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Sistema de tipo de cambio fijo

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Un tipo de cambio fijo, a menudo llamado tipo de cambio fijo, es un tipo de régimen de tipo de cambio en el que el valor de una moneda es fijado o vinculado por una autoridad monetaria al valor de otra moneda, una canasta de otras monedas u otra medida. de valor, como el oro.

Existen beneficios y riesgos al utilizar un sistema de tipo de cambio fijo. Un tipo de cambio fijo se usa típicamente para estabilizar el tipo de cambio de una moneda fijando directamente su valor en una proporción predeterminada a una moneda (o monedas) diferente, más estable o más prevalente internacionalmente a la cual la moneda está vinculada. Al hacerlo, el tipo de cambio entre la moneda y su paridad fija no cambia según las condiciones del mercado, a diferencia de un régimen de cambio flotante (flexible). Esto hace que el comercio y las inversiones entre las dos áreas monetarias sean más fáciles y predecibles y es especialmente útil para las pequeñas economías que toman préstamos principalmente en moneda extranjera y en las que el comercio exterior constituye una gran parte de su PIB.

También se puede utilizar un sistema de tipo de cambio fijo para controlar el comportamiento de una moneda, por ejemplo, limitando las tasas de inflación. Sin embargo, al hacerlo, la moneda vinculada se controla mediante su valor de referencia. Como tal, cuando el valor de referencia aumenta o disminuye, se deduce que el valor o valores de las monedas vinculadas a él también subirán y bajarán en relación con otras monedas y productos básicos con los que se puede negociar la moneda vinculada. En otras palabras, una moneda vinculada depende de su valor de referencia para dictar cómo se define su valor actual en un momento dado. Además, según el modelo Mundell-Fleming, con una perfecta movilidad de capital, un tipo de cambio fijo impide que un gobierno utilice la política monetaria interna para lograr la estabilidad macroeconómica.

En un sistema de tipo de cambio fijo, el banco central de un país normalmente utiliza un mecanismo de mercado abierto y está comprometido en todo momento a comprar y / o vender su moneda a un precio fijo para mantener su ratio fijo y, por tanto, el valor estable de su moneda en relación con la referencia a la que está vinculado. Para mantener un tipo de cambio deseado, el banco central, durante un período de demanda neta de moneda extranjera por parte del sector privado, vende moneda extranjera de sus reservas y recompra el dinero nacional. Esto crea una demanda artificial de dinero nacional, lo que aumenta su valor de tipo de cambio. Por el contrario, en el caso de una apreciación incipiente de la moneda nacional, el banco central recompra la moneda extranjera y, por lo tanto, agrega moneda nacional al mercado, manteniendo así el equilibrio del mercado al valor fijo previsto del tipo de cambio.

En el siglo XXI, las monedas asociadas con las grandes economías no suelen fijar (vincular) sus tipos de cambio a otras monedas. La última gran economía en utilizar un sistema de tipo de cambio fijo fue la República Popular de China, que, en julio de 2005, adoptó un sistema de tipo de cambio ligeramente más flexible, llamado tipo de cambio administrado. El Mecanismo de Tipo de Cambio Europeo también se utiliza de forma temporal para establecer un tipo de conversión final frente al euro de las monedas locales de los países que se unen a la zona euro.

Contenido
  • 1 Historia
    • 1.1 Cronología
    • 1.2 Estándar de oro
    • 1.3 sistema de Bretton Woods
    • 1.4 Regímenes monetarios actuales
  • 2 Mecanismos
    • 2.1 Comercio de mercado abierto
    • 2.2 Fiat
  • 3 Ejemplo de mecanismo de mercado abierto
    • 3.1 Exceso de demanda de dólares
    • 3.2 Exceso de oferta de dólares
  • 4 Tipos de sistemas de tipo de cambio fijo
    • 4.1 El patrón oro
    • 4.2 Mecanismo de flujo de especies de precios
    • 4.3 Estándar de moneda de reserva
    • 4.4 estándar de intercambio de oro
  • 5 Sistemas de tipo de cambio híbrido
    • 5.1 Canasta de monedas
    • 5.2 Clavijas de rastreo
    • 5.3 Vinculado dentro de una banda
    • 5.4 Cajas de conversión
    • 5.5 Sustitución de moneda
    • 5.6 Cooperación monetaria
      • 5.6.1 Ejemplo: la serpiente
      • 5.6.2 Ejemplo: la cooperación baht-dólar estadounidense
  • 6 ventajas
  • 7 Desventajas
    • 7.1 Falta de reequilibrio automático
    • 7.2 Crisis monetaria
    • 7.3 Libertad para conducir la política monetaria y fiscal
    • 7.4 Otras desventajas
  • 8 Régimen de tipo de cambio fijo versus control de capital
  • 9 Línea FIX: compensación entre la simetría de los choques y la integración
  • 10 Véase también
  • 11 referencias

Historia

Artículo principal: Sistemas monetarios internacionales

El patrón oro o patrón de cambio oro de tipos de cambio fijos prevaleció aproximadamente desde 1870 hasta 1914, antes de lo cual muchos países siguieron el bimetalismo. El período entre las dos guerras mundiales fue transitorio, con el sistema de Bretton Woods emergiendo como el nuevo régimen de tipo de cambio fijo después de la Segunda Guerra Mundial. Se formó con la intención de reconstruir las naciones devastadas por la guerra después de la Segunda Guerra Mundial a través de una serie de programas de estabilización monetaria y préstamos para infraestructura. A principios de la década de 1970 se produjo el colapso del sistema y su sustitución por una combinación de tipos de cambio fijos y fluctuantes.

Cronología

Cronograma del sistema de tipo de cambio fijo:

1880-1914 Período clásico del patrón oro
Abril de 1925 Reino Unido vuelve al patrón oro
Octubre de 1929 Caídas del mercado de valores de Estados Unidos
Septiembre de 1931 Reino Unido abandona el patrón oro
Julio de 1944 Conferencia de Bretton Woods
Marzo de 1947 Fondo Monetario Internacional llega a existir
Agosto 1971 Estados Unidos suspende la convertibilidad del dólar en oro: colapsa el sistema de Bretton Woods
Diciembre de 1971 Acuerdo Smithsonian
Marzo 1972 Serpiente europea con una banda de fluctuación del 2,25% permitida
Marzo de 1973 Régimen de flotación administrada llega a existir
De abril de 1978 Entran en vigor los Acuerdos de Jamaica
Septiembre de 1985 Plaza Accord
Septiembre de 1992 Reino Unido e Italia abandonan el mecanismo de tipos de cambio (ERM)
Agosto de 1993 El sistema monetario europeo permite una fluctuación de ± 15% en los tipos de cambio

Estándar dorado

El primer establecimiento de un patrón oro fue en el Reino Unido en 1821, seguido de Australia en 1852 y Canadá en 1853. Bajo este sistema, el valor externo de todas las monedas se denominó en términos de oro con los bancos centrales listos para comprar y vender cantidades ilimitadas. de oro a precio fijo. Cada banco central mantuvo reservas de oro como su activo de reserva oficial. Por ejemplo, durante el período del patrón oro "clásico" (1879-1914), el dólar estadounidense se definió como 0,048 onzas troy. de oro puro.

Sistema de Bretton Woods

Después de la Segunda Guerra Mundial, el sistema de Bretton Woods (1944-1973) reemplazó al oro por el dólar estadounidense como activo de reserva oficial. El régimen pretendía combinar las obligaciones legales vinculantes con la toma de decisiones multilateral a través del Fondo Monetario Internacional (FMI). Las reglas de este sistema se establecieron en los artículos de acuerdo del FMI y el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento. El sistema era un orden monetario destinado a gobernar las relaciones monetarias entre estados soberanos, y los 44 países miembros debían establecer una paridad de sus monedas nacionales en términos del dólar estadounidense y mantener los tipos de cambio dentro del 1% de la paridad (una " banda ") interviniendo en sus mercados de divisas (es decir, comprando o vendiendo moneda extranjera). El dólar estadounidense era la única moneda lo suficientemente fuerte para satisfacer las crecientes demandas de transacciones monetarias internacionales, por lo que Estados Unidos acordó vincular el dólar al oro a una tasa de $ 35 por onza de oro y convertir dólares en oro a ese precio..

Debido a las preocupaciones sobre el rápido deterioro de la situación de pagos de Estados Unidos y la fuga masiva de capital líquido de Estados Unidos, el presidente Richard Nixon suspendió la convertibilidad del dólar en oro el 15 de agosto de 1971. En diciembre de 1971, el Acuerdo Smithsonian allanó el camino para el aumento del valor del precio del oro en dólares de 35,50 dólares EE.UU. a 38 dólares EE.UU. la onza. La especulación contra el dólar en marzo de 1973 condujo al nacimiento de la flotación independiente, terminando así efectivamente con el sistema de Bretton Woods.

Regímenes monetarios actuales

Desde marzo de 1973, el tipo de cambio flotante ha sido seguido y reconocido formalmente por el acuerdo de Jamaica de 1978. Los países utilizan las reservas de divisas para intervenir en los mercados de divisas para equilibrar las fluctuaciones a corto plazo de los tipos de cambio. El régimen de tipo de cambio imperante a menudo se considera un renacimiento de las políticas de Bretton Woods, a saber, Bretton Woods II.

Mecanismos

Comercio de mercado abierto

Por lo general, un gobierno que desea mantener un tipo de cambio fijo lo hace comprando o vendiendo su propia moneda en el mercado abierto. Ésta es una de las razones por las que los gobiernos mantienen reservas de divisas.

Si el tipo de cambio se desplaza demasiado por encima del tipo de referencia fijo (es más fuerte de lo requerido), el gobierno vende su propia moneda (lo que aumenta la oferta) y compra moneda extranjera. Esto hace que el precio de la moneda disminuya de valor (Leer: diagramas clásicos de oferta y demanda). Además, si compran la moneda a la que está vinculada, entonces el precio de esa moneda aumentará, lo que hará que el valor relativo de las monedas esté más cerca del valor relativo previsto (a menos que se sobrepase...)

Si el tipo de cambio se desplaza demasiado por debajo del tipo deseado, el gobierno compra su propia moneda en el mercado vendiendo sus reservas. Esto coloca una mayor demanda en el mercado y hace que la moneda local se fortalezca, con suerte, de vuelta a su valor previsto. Las reservas que venden pueden ser la moneda a la que están vinculadas, en cuyo caso el valor de esa moneda caerá.

Fíat

Otro medio menos utilizado de mantener un tipo de cambio fijo es simplemente ilegalizar el comercio de divisas a cualquier otro tipo de cambio. Esto es difícil de hacer cumplir y a menudo conduce a un mercado negro de divisas. No obstante, algunos países tienen mucho éxito en el uso de este método debido a los monopolios gubernamentales sobre todas las conversiones de dinero. Este fue el método empleado por el gobierno chino para mantener un tipo de cambio fijo o una flotación con bandas ajustadas frente al dólar estadounidense. China compra un promedio de mil millones de dólares al día para mantener el tipo de cambio fijo. A lo largo de la década de 1990, China tuvo mucho éxito en mantener una paridad cambiaria utilizando un monopolio gubernamental sobre todas las conversiones de moneda entre el yuan y otras monedas.

Ejemplo de mecanismo de mercado abierto

Figura 1: Mecanismo del sistema de tipo de cambio fijo

Bajo este sistema, el banco central primero anuncia un tipo de cambio fijo para la moneda y luego acepta comprar y vender la moneda nacional a este valor. El tipo de cambio de equilibrio del mercado es la tasa a la que la oferta y la demanda serán iguales, es decir, los mercados se compensarán. En un sistema de tipo de cambio flexible, este es el tipo de cambio al contado. En un sistema de tipo de cambio fijo, el tipo de cambio anunciado previamente puede no coincidir con el tipo de cambio de equilibrio del mercado. Los bancos centrales extranjeros mantienen reservas de divisas y oro que pueden vender para intervenir en el mercado de divisas para compensar el exceso de demanda o absorber el exceso de oferta.

La demanda de divisas se deriva de la demanda interna de bienes, servicios y activos financieros extranjeros. La oferta de divisas se deriva de manera similar de la demanda externa de bienes, servicios y activos financieros provenientes del país de origen. No se permite que los tipos de cambio fijos fluctúen libremente o respondan a los cambios diarios de la oferta y la demanda. El gobierno fija el valor de cambio de la moneda. Por ejemplo, el Banco Central Europeo (BCE) puede fijar su tipo de cambio en 1 euro = 1 dólar (asumiendo que el euro sigue el tipo de cambio fijo). Este es el valor central o valor nominal del euro. Se imponen límites superior e inferior para el movimiento de la moneda, más allá de los cuales no se permiten variaciones en el tipo de cambio. La "banda" o "margen" de la figura 1 es de 0,6 € (de 1,2 € a 1,8 €).

Exceso de demanda de dólares

Figura 2: Exceso de demanda de dólares

La figura 2 describe el exceso de demanda de dólares. Se trata de una situación en la que la demanda interna de bienes, servicios y activos financieros extranjeros supera la demanda externa de bienes, servicios y activos financieros de la Unión Europea. Si la demanda de dólares aumenta de DD a D'D ', se crea un exceso de demanda en la medida de cd. El BCE venderá cd dólares a cambio de euros para mantener el límite dentro de la banda. Bajo un sistema de tipo de cambio flotante, el equilibrio se habría alcanzado en e.

Cuando el BCE vende dólares de esta manera, sus reservas oficiales de dólares disminuyen y la oferta monetaria nacional se contrae. Para evitar esto, el BCE puede comprar bonos del gobierno y así hacer frente al déficit de la oferta monetaria. A esto se le llama intervención esterilizada en el mercado de divisas. Cuando el BCE empieza a quedarse sin reservas, también puede devaluar el euro para reducir el exceso de demanda de dólares, es decir, reducir la brecha entre los tipos de equilibrio y fijos.

Exceso de oferta de dólares

Fig.3: Exceso de oferta de dólares

La figura 3 describe el exceso de oferta de dólares. Se trata de una situación en la que la demanda extranjera de bienes, servicios y activos financieros de la Unión Europea supera la demanda europea de bienes, servicios y activos financieros extranjeros. Si la oferta de dólares aumenta de SS a S'S ', se crea un exceso de oferta en la medida de ab. El BCE comprará ab dólares a cambio de euros para mantener el límite dentro de la banda. Bajo un sistema de tipo de cambio flotante, el equilibrio se habría logrado nuevamente en e.

Cuando el BCE compra dólares de esta manera, sus reservas oficiales de dólares aumentan y la oferta monetaria interna se expande, lo que puede generar inflación. Para evitar esto, el BCE puede vender bonos del gobierno y así contrarrestar el aumento de la oferta monetaria.

Cuando el BCE comienza a acumular reservas en exceso, también puede revaluar el euro para reducir la oferta excesiva de dólares, es decir, reducir la brecha entre los tipos de equilibrio y fijos. Esto es lo opuesto a la devaluación.

Tipos de sistemas de tipo de cambio fijo

El estándar de oro

Artículo principal: patrón oro

Bajo el patrón oro, el gobierno de un país declara que cambiará su moneda por cierto peso en oro. En un patrón oro puro, el gobierno de un país declara que cambiará libremente moneda por oro real al tipo de cambio designado. Esta "regla de cambio" permite a cualquier persona ingresar al banco central y cambiar monedas o moneda por oro puro o viceversa. El patrón oro funciona bajo el supuesto de que no existen restricciones sobre los movimientos de capital o la exportación de oro por parte de ciudadanos privados entre países.

Debido a que el banco central siempre debe estar preparado para entregar oro a cambio de monedas y divisas a pedido, debe mantener reservas de oro. Por lo tanto, este sistema asegura que el tipo de cambio entre monedas se mantenga fijo. Por ejemplo, según este estándar, una moneda de oro de 1 libra en el Reino Unido contenía 113.0016 granos de oro puro, mientras que una moneda de oro de 1 dólar en los Estados Unidos contenía 23.22 granos. La paridad de la moneda o el tipo de cambio fue así: R = $ / £ = 113,0016 / 23,22 = 4,87. El principal argumento a favor del patrón oro es que vincula el nivel de precios mundial a la oferta mundial de oro, evitando así la inflación a menos que haya un descubrimiento de oro (una fiebre del oro, por ejemplo).

Mecanismo de flujo de especies de precios

El mecanismo de ajuste automático bajo el patrón oro es el mecanismo de flujo de especies de precios, que opera para corregir cualquier desequilibrio de la balanza de pagos y ajustarse a shocks o cambios. Este mecanismo fue introducido originalmente por Richard Cantillon y luego discutido por David Hume en 1752 para refutar las doctrinas mercantilistas y enfatizar que las naciones no podían acumular oro continuamente exportando más que sus importaciones.

Los supuestos de este mecanismo son:

  1. Los precios son flexibles
  2. Todas las transacciones se realizan en oro.
  3. Hay un suministro fijo de oro en el mundo.
  4. Las monedas de oro se acuñan a una paridad fija en cada país.
  5. No hay bancos ni flujos de capital

El ajuste bajo un patrón oro implica el flujo de oro entre países que resulta en la igualación de precios que satisfacen la paridad del poder adquisitivo y / o la igualación de las tasas de rendimiento de los activos que satisfacen la paridad de tipos de interés al tipo de cambio fijo actual. Según el patrón oro, la oferta monetaria de cada país consistía en oro o papel moneda respaldado por oro. Por tanto, la oferta monetaria descendería en la nación deficitaria y aumentaría en la nación con superávit. En consecuencia, los precios internos caerían en la nación deficitaria y subirían en la nación con superávit, haciendo que las exportaciones de la nación con déficit fueran más competitivas que las de las naciones con superávit. Se estimularían las exportaciones de la nación deficitaria y se desalentarían las importaciones hasta que se eliminara el déficit en la balanza de pagos.

En breve:

Nación deficitaria: Menor oferta monetaria → Precios internos más bajos → Más exportaciones, menos importaciones → Eliminación del déficit

Nación con superávit: mayor oferta monetaria → precios internos más altos → Menos exportaciones, más importaciones → Eliminación del superávit

Estándar de moneda de reserva

En un sistema de moneda de reserva, la moneda de otro país realiza las funciones que tiene el oro en un patrón oro. Un país fija el valor de su propia moneda en una unidad de la moneda de otro país, generalmente una moneda que se utiliza de manera destacada en transacciones internacionales o es la moneda de un socio comercial importante. Por ejemplo, supongamos que India decide fijar su moneda al dólar al tipo de cambio E ₹ / $ = 45.0. Para mantener este tipo de cambio fijo, el Banco de la Reserva de la India necesitaría mantener dólares en reserva y estar listo para cambiar rupias por dólares (o dólares por rupias) a pedido al tipo de cambio especificado. En el patrón oro, el banco central tenía oro para cambiarlo por su propia moneda, con un patrón de moneda de reserva debe tener una reserva de la moneda de reserva.

Los acuerdos de caja de conversión son el medio más generalizado de tipos de cambio fijos. Bajo esto, una nación fija rígidamente su moneda a una moneda extranjera, derechos especiales de giro (DEG) o una canasta de monedas. Por tanto, el papel del banco central en la política monetaria del país es mínimo, ya que su oferta monetaria es igual a sus reservas de divisas. Las cajas de conversión se consideran fijaciones rígidas, ya que permiten a los bancos centrales hacer frente a las perturbaciones de la demanda de dinero sin quedarse sin reservas (11). Los convenios colectivos han estado operativos en muchos países, entre ellos:

Estándar de intercambio de oro

El sistema de tipo de cambio fijo establecido después de la Segunda Guerra Mundial fue un patrón de cambio de oro, al igual que el sistema que prevaleció entre 1920 y principios de la década de 1930. Un patrón de cambio de oro es una mezcla de un patrón de moneda de reserva y un patrón de oro. Sus características son las siguientes:

  • Todos los países sin reservas acuerdan fijar sus tipos de cambio a la reserva elegida a alguna tasa anunciada y mantener un stock de activos en moneda de reserva.
  • El país de la moneda de reserva fija el valor de su moneda en un peso fijo en oro y acuerda cambiar a pedido su propia moneda por oro con otros bancos centrales dentro del sistema, a pedido.

A diferencia del patrón oro, el banco central del país de reserva no intercambia oro por moneda con el público en general, solo con otros bancos centrales.

Sistemas de tipo de cambio híbrido

Acuerdos de tipo de cambio de facto en 2013 según la clasificación del Fondo Monetario Internacional.    Flotante ( flotante y flotante libre)   Clavijas blandos ( PEG convencional, disposición estabilizado, paridad móvil, rastreo-como el arreglo, colgar tipo de cambio dentro de bandas horizontales )   Clavijas rígidas ( sin moneda de curso legal separada, caja de conversión )   Residual ( otro arreglo gestionado)

El estado actual de los mercados de divisas no permite el rígido sistema de tipos de cambio fijos. Al mismo tiempo, los tipos de cambio que flotan libremente exponen a un país a la volatilidad de los tipos de cambio. Los sistemas de tipos de cambio híbridos han evolucionado para combinar las características de los sistemas de tipos de cambio fijos y flexibles. Permiten la fluctuación de los tipos de cambio sin exponer completamente la moneda a la flexibilidad de un flotador libre.

Canasta de monedas

Los países a menudo tienen varios socios comerciales importantes o temen que una moneda en particular sea demasiado volátil durante un período prolongado. Por lo tanto, pueden optar por vincular su moneda a un promedio ponderado de varias monedas (también conocida como canasta de monedas ). Por ejemplo, se puede crear una moneda compuesta que consta de 100 rupias indias, 100 yenes japoneses y un dólar de Singapur. El país que crea este compuesto deberá entonces mantener reservas en una o más de estas monedas para intervenir en el mercado de divisas.

Una moneda compuesta popular y ampliamente utilizada es el DEG, que es una moneda compuesta creada por el Fondo Monetario Internacional (FMI), que consta de una cantidad fija de dólares estadounidenses, yuanes chinos, euros, yenes japoneses y libras esterlinas.

Clavijas que se arrastran

Artículo principal: clavija de rastreo

En un sistema de paridad progresiva, un país fija su tipo de cambio a otra moneda o canasta de monedas. Esta tasa fija se modifica de vez en cuando a intervalos periódicos con miras a eliminar la volatilidad del tipo de cambio hasta cierto punto sin imponer la restricción de una tasa fija. Las paridades móviles se ajustan gradualmente, evitando así la necesidad de intervenciones por parte del banco central (aunque aún puede optar por hacerlo para mantener la tasa fija en caso de fluctuaciones excesivas).

Vinculado dentro de una banda

Se dice que una moneda está vinculada dentro de una banda cuando el banco central especifica un tipo de cambio central con referencia a una moneda única, un acuerdo cooperativo o una moneda compuesta. También especifica un porcentaje de desviación permisible en ambos lados de esta tasa central. Dependiendo del ancho de banda, el banco central tiene discreción para llevar a cabo su política monetaria. La banda en sí puede ser lenta, lo que implica que la tasa central se ajusta periódicamente. Las bandas se pueden mantener simétricamente alrededor de una paridad central lenta (con la banda moviéndose en la misma dirección que esta paridad). Alternativamente, se puede permitir que la banda se amplíe gradualmente sin ninguna tasa central anunciada previamente.

Cajas de conversión

Una caja de conversión (también conocida como "sistema de tipo de cambio vinculado") reemplaza efectivamente al banco central mediante una legislación para fijar la moneda a la de otro país. La moneda nacional se puede cambiar perpetuamente por la moneda de reserva al tipo de cambio fijo. Como La moneda ancla es ahora la base de los movimientos de la moneda nacional, las tasas de interés y la inflación en la economía nacional estarían muy influenciadas por las de la economía extranjera a la que está ligada la moneda nacional. La caja de conversión debe garantizar el mantenimiento de reservas de la moneda ancla: está a un paso de adoptar oficialmente la moneda ancla (denominada sustitución de moneda ).

Sustitución de moneda

Esta es la forma más extrema y rígida de fijar los tipos de cambio, ya que implica adoptar la moneda de otro país en lugar de la propia. El ejemplo más destacado es la zona euro, donde 19 estados miembros de la Unión Europea (UE) han adoptado el euro (€) como moneda común (euroización). Sus tipos de cambio están efectivamente fijados entre sí.

Hay ejemplos similares de países que adoptan el dólar estadounidense como moneda nacional (dolarización): Islas Vírgenes Británicas, Caribe Neerlandés, Timor Oriental, Ecuador, El Salvador, Islas Marshall, Estados Federados de Micronesia, Palau, Panamá, Islas Turcas y Caicos y Zimbabwe.

(Consulte la norma ISO 4217 para obtener una lista completa de territorios por moneda).

Cooperación monetaria

La cooperación monetaria es el mecanismo en el que se vinculan dos o más políticas monetarias o tipos de cambio, y puede darse a nivel regional o internacional. La cooperación monetaria no tiene por qué ser necesariamente un acuerdo voluntario entre dos países, ya que también es posible que un país vincule su moneda a la moneda de otro país sin el consentimiento del otro país. Existen varias formas de cooperación monetaria, que van desde sistemas de paridad fija hasta uniones monetarias. Además, se han establecido numerosas instituciones para hacer cumplir la cooperación monetaria y estabilizar los tipos de cambio, incluido el Fondo Europeo de Cooperación Monetaria (EMCF) en 1973 y el Fondo Monetario Internacional (FMI).

La cooperación monetaria está estrechamente relacionada con la integración económica y, a menudo, se considera que son procesos de refuerzo. Sin embargo, la integración económica es un arreglo económico entre diferentes regiones, marcado por la reducción o eliminación de las barreras comerciales y la coordinación de las políticas monetarias y fiscales, mientras que la cooperación monetaria se centra en los encadenamientos monetarios. Se considera que una unión monetaria es el paso culminante de un proceso de cooperación monetaria e integración económica. En la forma de cooperación monetaria en la que dos o más países participan en un intercambio mutuamente beneficioso, el capital entre los países involucrados tiene libertad de movimiento, a diferencia de los controles de capital. Se considera que la cooperación monetaria promueve el crecimiento económico equilibrado y la estabilidad monetaria, pero también puede funcionar de manera contraeficaz si los países miembros tienen niveles (marcadamente) diferentes de desarrollo económico. Especialmente los países europeos y asiáticos tienen una historia de cooperación monetaria y cambiaria, sin embargo, la cooperación monetaria europea y la integración económica finalmente dieron como resultado una unión monetaria europea.

Ejemplo: la serpiente

En 1973, las monedas de los países de la Comunidad Económica Europea, Bélgica, Francia, Alemania, Italia, Luxemburgo y los Países Bajos, participaron en un arreglo llamado la Serpiente. Este arreglo se clasifica como cooperación cambiaria. Durante los siguientes 6 años, este acuerdo permitió que las monedas de los países participantes fluctuaran dentro de una banda de más o menos 2¼% alrededor de las tasas centrales anunciadas previamente. Posteriormente, en 1979, se fundó el Sistema Monetario Europeo (SME), siendo miembros fundadores los países participantes en 'la Serpiente'. El SME evoluciona durante la próxima década e incluso se traduce en un tipo de cambio verdaderamente fijo a principios de la década de los noventa. Por esta época, en 1990, la UE introdujo la Unión Económica y Monetaria (UEM), como término general para el conjunto de políticas destinadas a la convergencia de las economías de los estados miembros de la Unión Europea en tres fases.

Ejemplo: la cooperación baht-dólar estadounidense

En 1963, el gobierno tailandés estableció el Fondo de Igualación de Cambio (EEF) con el propósito de desempeñar un papel en la estabilización de los movimientos del tipo de cambio. Se vinculó al dólar estadounidense fijando la cantidad de gramo de oro por baht y el baht por dólar estadounidense. En el transcurso de los siguientes 15 años, el gobierno tailandés decidió depreciar el baht en términos de oro tres veces, pero manteniendo la paridad del baht frente al dólar estadounidense. Debido a la introducción de un nuevo sistema de tipo de cambio flotante generalizado por parte del Fondo Monetario Internacional (FMI) en 1978 que le dio un papel menor al oro en el sistema monetario internacional, este sistema de paridad fija como política de cooperación monetaria se terminó. El gobierno tailandés modificó sus políticas monetarias para estar más en línea con la nueva política del FMI.

Ventajas

  • Un tipo de cambio fijo puede minimizar las inestabilidades en la actividad económica real
  • Los bancos centrales pueden adquirir credibilidad al fijar la moneda de su país a la de una nación más disciplinada.
  • A nivel microeconómico, un país con mercados monetarios poco desarrollados o ilíquidos puede fijar sus tipos de cambio para proporcionar a sus residentes un mercado monetario sintético con la liquidez de los mercados del país que proporciona la moneda del vehículo.
  • Un tipo de cambio fijo reduce la volatilidad y las fluctuaciones en los precios relativos.
  • Elimina el riesgo de tipo de cambio al reducir la incertidumbre asociada
  • Impone disciplina a la autoridad monetaria
  • Se facilitan los flujos de inversión y comercio internacional entre países
  • Es probable que la especulación en los mercados de divisas sea menos desestabilizadora bajo un sistema de tipo de cambio fijo que en uno flexible, ya que no amplifica las fluctuaciones resultantes de los ciclos económicos.
  • Los tipos de cambio fijos imponen una disciplina de precios a las naciones con tasas de inflación más altas que el resto del mundo, ya que es probable que esa nación enfrente déficits persistentes en su balanza de pagos y pérdida de reservas.
  • Prevenir, monetización de la deuda o gasto fiscal financiado con deuda que compra la autoridad monetaria. Esto evita una inflación elevada. (11)

Desventajas

Falta de reequilibrio automático

Una de las principales críticas a un tipo de cambio fijo es que los tipos de cambio flexibles sirven para ajustar la balanza comercial. Cuando se produce un déficit comercial con un tipo de cambio flotante, aumentará la demanda de moneda extranjera (en lugar de nacional), lo que elevará el precio de la moneda extranjera en términos de la moneda nacional. Eso, a su vez, hace que el precio de los bienes extranjeros sea menos atractivo para el mercado interno y, por lo tanto, reduce el déficit comercial. Con tipos de cambio fijos, este reequilibrio automático no se produce.

Crisis monetaria

Otra gran desventaja de un régimen de tipo de cambio fijo es la posibilidad de que el banco central se quede sin reservas de divisas cuando trata de mantener la paridad frente a una demanda de reservas de divisas superior a su oferta. A esto se le llama crisis monetaria o crisis de balanza de pagos, y cuando sucede, el banco central debe devaluar la moneda. Cuando existe la posibilidad de que esto suceda, los agentes del sector privado tratarán de protegerse disminuyendo sus tenencias de moneda nacional y aumentando sus tenencias de moneda extranjera, lo que tiene el efecto de aumentar la probabilidad de que ocurra la devaluación forzada. Una devaluación forzada cambiará el tipo de cambio en más que las fluctuaciones diarias del tipo de cambio bajo un sistema de tipo de cambio flexible.

Libertad para conducir la política fiscal y monetaria

Además, un gobierno, cuando tiene un tipo de cambio fijo en lugar de dinámico, no puede utilizar las políticas monetarias o fiscales con las manos libres. Por ejemplo, al utilizar herramientas reflacionarias para hacer que la economía crezca más rápido (al reducir los impuestos e inyectar más dinero en el mercado), el gobierno corre el riesgo de incurrir en un déficit comercial. Esto puede ocurrir a medida que aumenta el poder adquisitivo de un hogar común junto con la inflación, lo que hace que las importaciones sean relativamente más baratas.

Además, la terquedad de un gobierno en defender un tipo de cambio fijo cuando se encuentra en un déficit comercial lo obligará a utilizar medidas deflacionarias (aumento de impuestos y menor disponibilidad de dinero), lo que puede conducir al desempleo. Por último, otros países con un tipo de cambio fijo también pueden tomar represalias en respuesta a que cierto país utilice su moneda para defender su tipo de cambio.

Otras desventajas

  • La necesidad de un régimen de tipo de cambio fijo se ve desafiada por la aparición de derivados sofisticados y herramientas financieras en los últimos años, que permiten a las empresas cubrir las fluctuaciones del tipo de cambio.
  • El tipo de cambio anunciado puede no coincidir con el tipo de cambio de equilibrio del mercado, lo que conduce a un exceso de demanda o de oferta.
  • El banco central necesita mantener existencias de monedas extranjeras y nacionales en todo momento para ajustar y mantener los tipos de cambio y absorber el exceso de demanda o oferta.
  • El tipo de cambio fijo no permite la corrección automática de los desequilibrios en la balanza de pagos de la nación, ya que la moneda no puede apreciarse / depreciarse según lo dicta el mercado.
  • No identifica el grado de ventaja o desventaja comparativa de la nación y puede conducir a una asignación ineficiente de recursos en todo el mundo.
  • Existe la posibilidad de retrasos en las políticas y errores en el logro del equilibrio externo.
  • El costo de la intervención del gobierno se impone al mercado de divisas.
  • No funciona bien en países con economías diferentes y, por lo tanto, con shocks económicos diferentes (11)

Régimen de tipo de cambio fijo versus control de capital

La creencia de que el régimen de tipo de cambio fijo trae consigo estabilidad es sólo parcialmente cierta, ya que los ataques especulativos tienden a apuntar a monedas con regímenes de tipo de cambio fijo y, de hecho, la estabilidad del sistema económico se mantiene principalmente a través del control de capital. Un régimen de tipo de cambio fijo debe verse como una herramienta de control de capital.

Línea FIX: compensación entre la simetría de los choques y la integración

  • La compensación entre la simetría de los shocks y la integración del mercado para los países que contemplan una moneda fija se describe en la publicación de 2015 de Feenstra y Taylor "Macroeconomía internacional" a través de un modelo conocido como Diagrama de líneas FIX.
  • Este diagrama de integración de simetría presenta dos regiones, divididas por una línea de 45 grados con pendiente de -1. Esta línea puede desplazarse hacia la izquierda o hacia la derecha dependiendo de los costos o beneficios adicionales de la flotación. La línea tiene pendiente = -1 se debe a que cuanto mayores son los beneficios de simetría, menos pronunciados deben ser los beneficios de integración y viceversa. La región de la derecha contiene países que tienen un potencial positivo de vinculación, mientras que la región de la izquierda contiene países que enfrentan riesgos significativos y elementos disuasorios para la vinculación.
  • Este diagrama subraya los dos factores principales que llevan a un país a contemplar la vinculación de una moneda a otra, la simetría de choque y la integración del mercado. La simetría de choque se puede caracterizar como dos países que tienen choques de demanda similares debido a rupturas de la industria y economías similares, mientras que la integración del mercado es un factor del volumen de comercio que ocurre entre los países miembros de la paridad.
  • En casos extremos, es posible que un país solo exhiba una de estas características y aún tenga un potencial de vinculación positiva. Por ejemplo, un país que exhibe una simetría completa de choques pero que no tiene integración de mercado podría beneficiarse de la fijación de una moneda. Lo contrario es cierto, un país que tiene cero simetría de shocks pero tiene la máxima integración comercial (efectivamente, un mercado entre los países miembros). * Esto se puede ver tanto a escala internacional como a escala local. Por ejemplo, los vecindarios dentro de una ciudad experimentarían enormes beneficios de una moneda común, mientras que los países pobremente integrados y / o diferentes probablemente enfrentarán grandes costos.

Ver también

Referencias

(11) Feenstra, Robert C. y Alan M. Taylor. Macroeconomía internacional. Nueva York: Worth, 2012. Impresión.

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